爱游戏网页:

  公司2026H1收入稳健添加，Q2收入端显着提速，赢利增速持续快于收入。2026H1公司完成运营收入121.30亿元，同比添加3.5%；归母净赢利9.64亿元，同比添加9.5%；扣非归母净赢利9.52亿元，同比添加11.1%。单季度来看，公司26Q2完成运营收入60.45亿元，同比添加5.8%，环比有所提速；归母净赢利4.64亿元，同比添加7.8%，扣非归母净赢利4.59亿元，同比添加9.5%。公司老店内生添加以及加盟配送事务持续拓宽带动收入添加，一起门店网络优化及降本增效持续实现，赢利增速持续高于收入增速。

  公司费用率持续优化，毛利率小幅承压布景下净利率进一步改进。2026H1公司销售费用率23.3%（-1.4pp），管理费用率4.5%（+0.1pp），财务费用率0.5%（-0.2pp），研制费用率0.1%（同比根本安稳）。其间销售费用规划同比下降2.5%，首要受门店房租、装修费、水电费及折旧费下降影响；财务费用同比下降29.3%，首要系租借相关未承认融资费用摊销削减。2026H1公司毛利率40.3%（-0.2pp），净利率8.8%（+0.7pp）；26Q2毛利率40.6%，净利率8.7%，盈余水平同比持续提高。

  门店网络康复净扩张，直营稳步添加、加盟占比到达30%，线家，其间直营门店10663家、加盟店4576家，较2025年底净添加408家，加盟门店占比约30.0%。上半年公司自建门店211家、并购门店11家、新添加盟店263家，直营门店亦康复净添加。在职业由规划扩张转向高水平开展的布景下，公司“区域聚集、稳健扩张”的门店战略以及数字化、供应链和全途径运营才能有望持续支撑商场占有率提高。

  出资主张：公司为国内抢先的连锁药房企业，在职业转型的布景下，公司未来有望逐渐提高职业位置，保持收入与赢利稳健添加。考虑到公司新建门店以及门店结构优化的节奏，略下调2026-2028年盈余猜测。估计公司2026-2028年运营收入259.68/277.65/299.16亿元（原为266.22/291.15/319.93亿元），同比增速6.3%/6.9%/7.7%；2026-2028年归母净赢利19.26/21.73/23.91亿元（原为19.58/22.55/25.41亿元），同比增速14.7%/12.9%/10.0%，当时股价对应PE=14.5/12.8/11.7倍，保持“优于大市”评级。

  危险提示：职业方针危险、商场之间的竞赛加重的危险、并购门店运营不达预期危险、公司加快速度进行开展人力资源摊薄的危险。